博通BROADCOM (AVGO.O)北京时刻9月6日凌晨户外 品牌，好意思股盘后发布 2024财年第三季度财报（截止 2024年8月）：

1、举座功绩：收购，是增长主要起原。博通BROADCOM (AVGO.O)在2024财年第三季度结束营收130.7亿好意思元，同比增长47.3%，相宜阛阓预期（130.2亿好意思元）。季度收入增长，主要来自于收购VMware的并表。博通在2024财年第三季度结束净利润-18.75亿好意思元，出现亏蚀，这主如果因为公司在本季度作念了45亿好意思元的一次性税收拨备处理。

2、各业务细分：软件占比快速进步。从公司的分业务情况看，跟着VMware的并表以及AI的增长，公司软件业务的占比进步至44.4%。

1）半导体惩办有蓄意业务：本季度营收72.74亿好意思元，同比增长4.8%，低于阛阓预期（74.11亿好意思元），业务增速再次下滑，并未受到AI需求的显著带动；

2）基础形式软件：本季度营收57.98亿好意思元，同比增长199.6%，好于阛阓预期（55亿好意思元）。其中增长主要来自于VMware，而原有的软件业务并未出现显著的增长。

3、博通功绩携带：2024财年第四季度预期收入140亿好意思元傍边，低于阛阓预期（141亿好意思元），2024财年第四季度预期治疗后EBITDA%为64%，好于阛阓预期（62.5%）。收入增长主要来自于AI及软件业务的带动。

海豚君举座不雅点：公司本次财报天然数据上还可以，但细分来看照旧不太理念念。

从数据上看，博通本季度举座收入达到了阛阓预期，而增长的起原也确乎主要来自于AI的带动。天然公司给出的下季度携带140亿好意思元，不足阛阓预期（141亿好意思元），但数据上也出入并不大。

但如果细看公司各项细分数据，其实并不睬念念。1）拆分公司业务后，发现公司增长主要来自于VMware的并表和增长，而公司原来业务并未受到AI的显著拉动；2）公司原有业务中最大的半导体惩办有蓄意本季度增速再次下滑，看护在5%傍边的个位数增长。面前来看，天然VMware受AI的增长拉动，但还未酿成“以点带面”的举座拉动。

通过海豚君测算，本季度VMware的收入简短达到了38亿好意思元。如果剔退守该收入来看，公司原有的半导体业务和软件业务皆惟一个位数的稍稍增长，公司原有业务于今仍未受AI需求的显著带动。

在2023年末公司以610亿好意思元的对价收购了VMware，而今7000多亿好意思元的公司增长十足来自于VMware。此前公司股价的合手续高涨，其实依然包含了阛阓对公司业务受AI需求举座带动的预期。而今原有业务增速迟迟未见进步，仅靠VMware（全年简短120亿好意思元收入体量）的增长难以撑合手起面前公司的市值。

闪耀分析

一、举座功绩：收购，是增长主要起原

1.1收入端

博通BROADCOM (AVGO.O)在2024财年第三季度结束营收130.7亿好意思元，同比增长47.27%，相宜阛阓预期（130.2亿好意思元）。由于博通在2023年末收购了VMware，公司增长主要来自于VMware的并表。如果剔退守该影响，公司原有业务同比增长仅有4%，增速有所放缓。1.2毛利端

博通BROADCOM (AVGO.O)在2024财年第三季度结束毛利83.56亿好意思元，同比增多35.56%。毛利的增速低于收入端，主如果因为毛利率有所下滑。

博通在本季度的毛利率为63.92%，同比下滑5.53pct。公司在收购VMware后，毛利率从69%骤降至61.7%，主如果公司将一部分收购资本计入在销售资本中。而近3个季度毛利率的环比回升，主要收成于VMware在筹画面的改善，软件作事的毛利率有所回升。

如果剔退守销售资本中近10亿好意思元的收购摊销影响，公司毛利率或然在71.6%。永远来看，收购VMware举座对公司毛利率是正向的。1.3筹画用度

博通BROADCOM (AVGO.O)在2024财年第三季度的筹画用度为45.68亿好意思元，同比增长97.92%，用度端环比也有所下滑。具体用度端，拆分来看：

1）研发用度：本季度公司的研发用度为23.53亿好意思元，环比看护平安。研发用度是公司用度端最大的一项，在收入中占比18%，近三个季度保合手相对踏实；

2）销售及照应用度：本季度公司的销售及照应用度为11亿好意思元，环比有所下滑，面前销售用度率8.41%；

3）收购关系无形金钱的摊销用度：本季度公司的无形金钱的摊销用度为8.12亿好意思元，同比增长132%，主要受收购VMware的径直影响；

4）重组、减值和处置用度：本季度公司的重组、减值和处置用度为3亿好意思元，同比增长43%。收购VMware径直带动关系用度的进步，但这三个季度依然在缓缓消化。

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1.4净利润

博通BROADCOM (AVGO.O)在2024财年第三季度结束净利润-18.75亿好意思元，公司本季度亏蚀主如果供应链重组导致集团里面将某些常识产权转让知友意思国，产生的一次性非现款税收拨备 45 亿好意思元的影响。

因此本季度用筹画性利润来看，会更为合适。公司本季度结束筹画性利润37.88亿好意思元，同比下滑1.76%。公司筹画性利润下滑，主要受收购摊销增多的影响。

二、各业务细分：软件占比快速进步

博通BROADCOM (AVGO.O)的主要业务有半导体惩办有蓄意和基础形式软件两部分。跟着公司对VMware收购并表的完成，公司基础形式软件业务的的占比显著进步。原来二八分的情场面，目下依然快接近1：1，这主要收成于VMware的并表及AI需求的带动。

而在两大类业务中具体包括，1）半导体惩办有蓄意：收罗、无线、存储衔接、宽带、工业偏激他；2）基础形式软件：VMware、CA、Symantec、Brocade等。2.1半导体惩办有蓄意

博通BROADCOM (AVGO.O)在2024财年第三季度的半导体惩办有蓄意结束营收72.74亿好意思元，同比增长4.8%。比较于快速增长的总收入和软件业务收入，半导体业务的增速更多的体现了公司原有业务的增长情况。

跟着AI需求的增长，原来阛阓预期公司的半导体业务增长也将提速，可是公司交出的数据却是再次下滑。海豚君合计天然收罗业务保合手增长，但存储衔接业务仍有下滑，面前举座业务受AI带动影响不太大。

2.2基础形式软件

博通BROADCOM (AVGO.O)在2024财年第三季度的基础形式软件结束营收57.98亿好意思元，同比增长200%。公司软件业务的快速进步，主要收成于VMware的并表。AI需求对软件业务的带动，主要亦然起原于VMware。

凭证公司财报，海豚君测算公司本季度VMware的收入为38亿好意思元傍边，在举座营收中占比接近3成。而传统的软件业务比较于客岁同比仅有稍稍进步，基本莫得受到AI需求的带动。

本文作家：海豚君户外 品牌，起原：海豚投研，原文标题：博通“狂飙”？AI起量慢，老业务苦爬坑

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